Columna: La incertesa del subministrament rus pesa sobre el mercat de l’alumini


Els comerciants d’alumini havien vist aquesta pel·lícula abans l’any 2018, quan les sancions nord-americanes al propietari de Rusal, Oleg Deripaska, van provocar un trastorn massiu al llarg de tota la cadena de subministrament global.

Aquesta vegada, però, no hi ha hagut sancions governamentals sobre l’alumini de Rusal en resposta a l’autoanomenada “operació militar especial” del Kremlin a Ucraïna.

De fet, l’oferta russa mostra tots els signes d’augment a mesura que Rusal augmenta una nova fosa i busca exportar més metall a mesura que la demanda interna es debilita.

Però qui comprarà tot aquest alumini?

És probable que l’autosanció interrompi els canals de venda normals l’any vinent amb la possibilitat que el metall rus flueixi al mercat d’últim recurs, el London Metal Exchange (LME).

Tapar el buit de matèries primeres

L’únic govern que ha pres mesures directes contra el sector de l’alumini de Rússia ha estat Austràlia, que al març va prohibir l’exportació de bauxita i alúmina de productes intermedis al país.

Això va congelar efectivament el flux d’alúmina de Rusal de l’empresa conjunta Queensland Alumina. Un altre canal clau de subministrament d’alúmina es va tallar amb el tancament, també al març, de la refineria de Nikolaev a Ucraïna.

El buit d’alúmina, però, l’han omplert els productors xinesos, que han augmentat dràsticament les exportacions a Rússia.

La Xina ha enviat 577.000 tones d’alúmina a Rússia des del març, en comparació amb només 1.250 tones el 2020 i les 1.750 tones el 2021.

Els fluxos han estat prou forts com per inclinar la Xina a ser un exportador net per primera vegada des de principis del 2019 i sembla que han permès a Rusal augmentar la producció malgrat la interrupció de la seva pròpia cadena de subministrament de matèries primeres.

Rusal ha deixat de publicar els seus números de producció, la qual cosa fa que sigui difícil avaluar quins reptes operatius pot estar experimentant o no en l’execució de la seva xarxa de foses de Sibèria.

La companyia va començar a dinamitzar la nova fosa de Taishet el desembre de l’any passat i tenia previst augmentar la capacitat de la primera etapa de 428.500 tones al llarg d’aquest any.

Els informes mensuals de producció de l’Institut Internacional de l’Alumini (IAI) suggereixen que Taishet pot estar augmentant la producció de Rusal.

La producció anualitzada de la categoria “Rússia i Europa de l’Est” de l’IAI va ser de 4,12 milions de tones a l’agost, sense canvis respecte al març. No obstant això, aquestes xifres regionals inclouen Romania, Eslovàquia i Eslovènia, tots els quals han vist la capacitat de la fosa tancada a causa dels alts preus de l’energia.

La inferència és que el creixement de la producció de Rusal està compensant la caiguda de les taxes d’execució a la resta de la regió.

Flux de metalls continuats

Sens dubte, el flux de metall rus als mercats occidentals ha estat robust des del març.

Les importacions mensuals mitjanes europees van augmentar un 13% interanual entre març i juny, mentre que els Estats Units van absorbir un 21% més de metall rus durant el mateix període.

El flux sense restriccions de metall rus al mercat nord-americà està causant greus problemes als productors locals, segons Jakob Stausholm, conseller delegat de Rio Tinto, que té amplis actius de fosa al Canadà. “Sembla estrany”, costums de Stausholm Notícies de Bloomberg.

Des d’una perspectiva purament del mercat, però, no és gens estrany, tenint en compte que la prima física dels EUA AUPc1 es va flexionar a 880 dòlars per tona sobre el preu en efectiu de LME en una etapa a l’abril. Aquesta prima extrema absorbia cada unitat de recanvi d’alumini, inclòs un munt de metall rus sobrant.

Que els compradors òbviament han estat prenent. En absència de sancions formals sobre l’alumini rus, la majoria dels clients de Rusal sembla que accepten lliuraments amb contractes existents o prenen metall al comptat dels productes intermedis.

Això, però, canviarà l’any vinent.

Nous compradors, si us plau

Novelis, una divisió de Hindalco Industries, i la unitat d’extrusions de Norsk Hydro ja han dit que no entraran en nous contractes de compra a Rússia per al 2023.

Molts operadors més petits també s’uneixen al moviment d’autosanció, que suposa problemes per a Rusal i, potencialment, pel preu de l’alumini.

Un boicot parcial coincidirà amb l’augment de l’oferta russa a mesura que el mercat intern de Rusal es debilita encara més sota el paquet de sancions econòmiques més ampli.

Goldman Sachs creu que les exportacions de metalls russes augmentaran unes 340.000 tones aquest any i entre 200.000 i 3,6 milions de tones més el 2023. (“Aluminium: Feeling Winter’s Chill”, 21 de setembre de 2022)

L’augment de les exportacions afectarà un mercat europeu que ara entra ràpidament en recessió, ja que els alts preus de l’energia, una altra conseqüència de l’acció de Rússia a Ucraïna, sufoquen la demanda.

Òbviament, Rusal té potencial per dirigir més metall als compradors físics a Àsia, especialment a la Xina.

Les importacions xineses d’alumini primari es van esfondrar un 77% durant els vuit primers mesos d’aquest any, però les de Rússia només van baixar un 9%. De fet, les importacions russes de 231.000 tones van representar el 78% de tots els enviaments entrants.

Les importacions d’aliatge rus també han augmentat en els últims mesos, amb un total de 42.000 tones entre gener i agost, enfront de les 33.000 tones de tot l’any passat.

El sector de l’alumini de la Xina, però, funciona amb el seu propi cicle intern i és possible que no pugui absorbir immediatament allò que els compradors occidentals no volen.

Podeu entendre per què el mercat de l’alumini comença a preocupar-se per la possibilitat d’abocar grans volums de metall rus no venut als magatzems de LME.

Rusal està estudiant l’opció d’enviar des de la costa oriental de Rússia fins als magatzems de LME a Àsia, segons ha informat. Bloomberg.

La por és que les entrades importants de metall rus al sistema LME puguin convertir el contracte d’alumini en un contracte rus “de facto” amb un descompte corresponent als preus del mercat occidental.

La LME ha dit que està fent un seguiment de la situació. Es troba en una situació complicada, donada la manca de sancions oficials contra el metall rus.

No obstant això, és probable que la qüestió russa provoqui més ructures en els preus físics de l’alumini, afegint una dimensió addicional a les estructures premium de baixes emissions de carboni existents i regionals.

És difícil veure com el contracte d’alumini LME no es veurà afectat d’alguna manera pels canvis en els preus físics, fins i tot si Rusal pot trobar una casa alternativa per al seu metall.

(Les opinions expressades aquí són les de l’autor, Andy Home, columnista de Reuters.)

(Edit de Mark Potter)