S’està produint una reacció global contra la Fed


El març de 2021, quan la Reserva Federal dels Estats Units encara comprava valors per valor de 120.000 milions de dòlars al mes, els bancs centrals del Brasil van apujar el seu tipus de referència en 0,75 punts percentuals com a conseqüència de preocupacions que un augment dels preus mundials de les matèries primeres desencadenaria la inflació.

El banc central nord-americà va necessitar un altre any per adonar-se del fet que les pressions dels preus no fossin transitòries i, finalment, elevarien l’objectiu dels fons federals des de gairebé zero. Aleshores, el Brasil havia augmentat els costos dels préstecs fins a l’11,75 per cent.

El temps ha donat la raó als guardians monetaris del Brasil. No obstant això, la tardança de la Fed a controlar la inflació és poc probable que deixi il·lès el país sud-americà o, de fet, enlloc.

La Fed, que dimecres va fer el seu tercer augment de 75 punts bàsics consecutius, està jugant a posar-se al dia. Tot i que aquest pot ser el millor curs d’acció per a l’economia nord-americana, la seva agressió està desencadenant el que Maurice Obstfeld, de l’Institut Peterson d’Economia Internacional, anomena polítiques de “pidolar el teu veí”. Les conseqüències dels errors de la Fed s’exporten efectivament des dels Estats Units, llastant els socis comercials dels Estats Units.

Les taxes més altes dels EUA han reforçat el dòlar, agreujant la inflació en altres llocs en augmentar el cost de les matèries primeres que, la majoria de les vegades, tenen un preu en el dòlar verd.

Una “guerra de divises inversa” està en ple flux, amb les autoritats monetàries de tot el món que ara abandonen els seus augments estàndard de quart de punt a favor de moviments de 50, 75 i, en el cas de Suècia i Canadà, de 100 punts bàsics per frenar el dòlar. declina.

Les pujades de tipus, tot i que són necessàries per frenar la inflació, s’han tornat tan agressives que el Banc Mundial avisat la setmana passada corren el risc d’enviar l’economia global a una recessió devastadora que deixaria els països més pobres del món en risc de col·lapse.

El Banc Mundial va descriure la situació ara com a semblant a principis dels anys vuitanta, quan l’augment dels tipus d’interès globals i la caiguda del comerç mundial van provocar la crisi del deute llatinoamericà i una onada d’impagaments a l’Àfrica subsahariana.

Aquesta comparació sona certa. Des de la crisi financera mundial de 2008, la Fed i altres bancs centrals dels principals mercats han desplegat onades rere onades d’estímul. Això va deixar els tipus d’interès globals en nivells molt baixos durant anys. El resultat d’això, a més de la pandèmia, és que els nivells de deute internacional estan a prop dels màxims històrics.

A mesura que augmenten els costos de finançament, cada cop són més els països més pobres del món que busquen el suport de l’FMI i el Banc Mundial. La Xina, per la seva banda, ho és proporcionant suport d’emergència per valor de desenes de milers de milions de dòlars a com Sri Lanka, Pakistan i Argentina, creant malestar entre els creditors occidentals, que veuen els rescats com a opacs i argumenten que deixen els estats enganxats a Pequín.

Alguns economistes volen una major consciència dels efectes de contagi de la seva política monetària i més cooperació internacional.

Gràfic de barres del canvi acumulat de les taxes polítiques a partir de l'alça dels EUA el 17 de març de 2022 (punts%) que mostra que la política monetària agressiva dels EUA està forçant alguns altres bancs centrals a seguir el seu exemple

Raghuram Rajan, professor de la Booth School of Business de la Universitat de Chicago i exdirector del banc central de l’Índia, va dir: “Si un país més pobre s’endeuta en els bons temps perquè els tipus d’interès globals són baixos, quina responsabilitat tenen els Estats Units això? No en té cap? Hem de trobar un terme mitjà”.

No obstant això, és difícil veure què pot fer el banc central dels Estats Units sinó augmentar els tipus. Quan se li va preguntar sobre les repercussions globals de les accions de la Fed dimecres, el president Jay Powell va assenyalar que, tot i ser conscient del que passava en altres llocs, tenia el mandat de reduir la inflació interna i protegir els llocs de treball domèstics. Segons les seves projeccions econòmiques, la Fed creu que la millor manera de complir aquest mandat és imposar un altre augment de 75 punts bàsics a la seva propera reunió, seguit d’un augment de 50 punts bàsics més abans que acabi l’any.

Tal com reconeix Mohamed El-Erian, president del Queens’ College de Cambridge, la conseqüència de la reticència de la Fed a eliminar el seu suport agressiu a la política monetària fins que fos massa tard ens ha col·locat “en el món de les segones i terceres millors solucions”. .

Per perjudicials que siguin les repercussions, no hi ha cursos d’acció que no estiguin exempts d’efectes secundaris perniciosos.

Daniela Gabor, professora de la Universitat de l’oest d’Anglaterra, ho ha fet referit a una època de zugzwang banca central. La combinació tòxica de la inflació persistent i la desacceleració del creixement ha fet que els funcionaris s’enfrontin a una situació comuna per als jugadors d’escacs amb la seva sort: encallats amb només mals moviments per jugar. Amb la inflació als EUA encara semblant clarament enganxosa, l’augment dels costos dels préstecs sembla el menys pitjor.